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“試驗田”生機勃勃 科創板注冊制基礎制度建設成效初顯

2020-07-24 07:38:12來源: 娛樂時間網

“試驗田”生機勃勃 科創板注冊制基礎制度建設成效初顯

來源:金融時報

2019年7月22日,隨著黃浦江畔開市鑼聲的響起,首批25只科創板股票在上海證券交易所上市交易,中國資本市場迎來歷史性的一刻,也意味著我國資本市場改革站上新的起點。

科創板開市已經整整一年,科創板上市公司隊伍也已經從當初25家擴展到140家,總市值近2.8萬億元,合計融資2179億元。一年來,科創板促進科技創新發展的示范帶動效應不斷增強,市場包容性、行業集聚性、品牌示范性充分顯現,上市企業科創屬性和成長性尤為明顯,高效實現了資本市場對高科技企業的支持作用。

科創板的設立對我國資本市場深化改革以及制度創新所起到的推動作用可圈可點。細數一年來注冊制“試驗田”的制度改革成就,科創板通過注冊制試點,將企業選擇權交給市場,有效提升發行上市領域的“營商環境”,資源配置效率大幅提升;通過交易機制創新,保障市場平穩運行、交投活躍、博弈充分、定價機制發揮應有作用。

7月22日,科創板50成份指數正式發布。“麻雀雖小,五臟俱全”,一個成熟的資本市場“試驗田”已初具雛形。

注冊制改革打通市場化上市路徑

建立科創板并試點注冊制改革是我國資本市場改革的一個重要轉折點。相較于主板實行的核準制,注冊制取消了對申請IPO企業硬性的盈利要求,取而代之的是建立了更多元包容的發行上市條件,允許未盈利、紅籌、同股不同權的企業上市。同時,科創板實行信息披露為中心的發行審核制度,審核時效縮短,大大降低了企業發行上市的成本。注冊制試點過程中,新股的發行價格、規模、股票市值、發行節奏都要通過市場化方式決定。

信息披露為中心是實行注冊制的內在要求。注冊制改變了監管和市場的關系,通過“簡政放權”,將市場的權力還給市場,并通過企業將生產經營中的重要事項真實、充分、及時披露出來,讓市場主體自主作出投資判斷,讓市場定價等博弈機制發揮約束作用,從而打造一個公開、透明、規范、有活力、有韌性的資本市場。

同時,注冊制配備了更加完善、健全的配套措施,加強了事后監管,大幅提高違法違規成本,并加強司法與執法的銜接,推動完善相關法律制度和司法解釋,探索完善與注冊制相適應的證券民事訴訟法律制度,從根本上建立了一套行之有效的運行制度,從而維護資本市場的良好生態和運轉,保護投資者權益。

一年以來,科創板實現了常態化IPO發行節奏。記者統計發現,科創板企業從申請被受理到注冊生效,平均用時5個月左右。

“IPO審核周期明顯縮短能夠為企業的發展助力。在我國經濟出現下行壓力的背景下,很多企業也存在著一些資金壓力,需要提高直接融資比例。”前海開源基金首席經濟學家楊德龍對此表示。

科創板補足多層次資本市場短板

從整體角度來看,科創板也是我國多層次資本市場建設的重要一環。上海證券交易所資本市場研究所所長施東輝表示,設立科創板并試點注冊制,從實際效果來看,制度創新在系統層面緩解了資本市場長期存在的痼疾,探索出一條可行的道路,有效地彌補了境內資本市場服務科技創新行業的短板。

科創板“不拘一格”支持高成長創新企業上市,切實惠及高科技上市公司。日前,在上交所舉辦的科創板成立一周年座談會上,來自微創心脈、柏楚電子(177.060, -7.06, -3.83%)等科創板上市公司的負責人普遍認為,受益于科創板制度創新,企業能夠借助資本市場力量,一心一意謀發展,集聚人才有支撐、吸引客戶有品牌、研發資金有保障,企業核心競爭力不斷增強。

申萬宏源(5.780, -0.03, -0.52%)證券研究所首席經濟學家楊成長表示,科創板強調企業現代要素的資本化,包括技術、人才、管理、信息、數據以及模式這些要素。如何通過科創板讓它們市場化、金融化,進而可交易、可定價,這是科創板運行的重要意義。楊成長認為,科創板的設立與運行,契合社會主義市場經濟體系建設的核心精神,也與當前建立要素市場互相促進。

“經過一年的實踐,科創板關鍵制度創新經受住了市場檢驗,市場化、法治化的理念在科創板先行先試,科創板也初步形成了可復制、可推廣的經驗,推動改革向縱深邁進。”上海證券交易所副總經理闕波表示。

2020年3月1日,新證券法施行。新證券法全面賦予了注冊制合法地位,這意味著注冊制改革將會在A股市場全面推行實施。今年4月,創業板注冊制在科創板經驗的基礎上落地,推動我國資本市場注冊制改革持續深入。

持續監管任重道遠

設立科創板并試點注冊制開局良好。下一步科創板如何深化改革,是目前市場普遍關心的問題。上交所副總經理盧文道表示,科創板改革試點只有一年多的時間,改革成效尚屬階段性成效,仍然存在需要面對和解決的諸多難題,在這個意義上說注冊制改革依舊任重道遠??苿摪瀹斍懊媾R的首要問題或是引導長期資金進入。上交所理事長黃紅元今年6月18日在第十二屆陸家嘴(12.620, -0.28, -2.17%)論壇上表示,科創板目前亟待解決的短板問題,就是要鼓勵引導更多長期投資者參與科創板。當前,科創板為達到這一目的做了諸多努力,包括改善投資者結構、發揮機構投資者作用等。但是他認為,當前A股市場上的長期投資還遠遠不足。

提升長期投資者占比,對科創板有多重意義?;涢_證券首席經濟學家李奇霖表示,長期資金交易活躍度低,有利于維持二級市場的平穩運行。同時,長期投資者偏好價值投資,且資金規模大,有利于通過市場化的交易機制,推動上市公司優勝劣汰。

對于如何吸引長期資金,中泰證券(18.000, 0.12, 0.67%)首席經濟學家李迅雷表示,引入長期投資者進入,穩定市場,最好的方法就是科創板公司治理持續改善,業績提升,即擁有眾多高質量的公司。

科創板的下一步發展,仍然可能面臨一系列重要問題。當前科創板運行良好,但是不能忽視的是,尚未盈利的高科技行業依舊存在較高的經營風險和研發失敗的風險,且個別欺詐發行、財務造假、退市等問題還未出現,暢通市場出口的機制還未得到應用和驗證。市場人士表示,注冊制的制度建設,也要繼續爬坡闖關,要闖好市場入口關、市場約束關、持續監管關、暢通退市關和法治執行關。

“目前科創板面臨的解禁就是對公司的一個考驗。”銀河證券首席經濟學家劉鋒表示,持續監管方面,首先,目前科創板估值較高,所以需要關注創始人、大股東大面積的減持行為。其次,需要重點關注未盈利企業的后續表現。最后是重點關注再融資和并購重組過程中,潛在的操縱市場、內幕交易等違法違規行為。

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